均值回归最危险的地方，是它在大多数偏离中都有效，直到那次偏离根本不是偏离，而是世界换了轨道。
01 / 这笔赌注是什么
价格离均值越远，回摆空间似乎越大。于是越跌越买、价差越宽仓位越重。策略赌的是：中心仍在，偏离只是暂时的。
阈值之内，这经常为真。也正因连续的小胜不断验证模型，人会在偏离最大时最有信心。
02 / 最大偏离可能是相变
历史均值不是自然常数，而是某段制度、流动性与参与者结构下的产物。政策改变、锚被取消或融资机制断裂时，旧均值可能已经死亡。
“史无前例的便宜”有两种解释：机会空前，或参照系失效。只会第一种解释，仓位就会在最需要怀疑时达到最大。
03 / 瑞郎那一夜
2015 年瑞士央行取消欧元兑瑞郎汇率下限，价格瞬间跳变。许多押注锚会维持、价差会回摆的账户来不及止损。
教训不是央行永不可信，而是制度锚本身就是策略条件。条件被撤销，旧分布中的“极端偏离”便成了新世界的起点。
04 / 怎样检查
先问均值由什么机制维持，再问机制是否仍在。把加仓上限、融资压力和跳空损失写在回摆预测之前；同时规定什么事实出现，就停止把下跌叫作偏离。
05 / 祛魅结论
赌回摆的人，注定在不回摆的那次仓位最重。均值回归要先证明均值还活着。
本文讨论均值回归与制度断点，不构成任何投资或交易建议。历史均值、锚与相关区间均可能失效。