在一个会消化“关于自己的知识”的市场里，优势的公开史，往往也是它的失效史。
01 / 几乎没人明说的赌注
每种策略都需要某种优势：信息更快、模型更准、成本更低或纪律更强。很少有人声称优势永存，但回测与收益预测常默认它继续存在。
这就是隐藏条款：未来仍会按过去的方式奖励我。
02 / 优势怎样被消化
有效方法吸引资本，资本推高相关价格、压缩价差、增加竞争。公开越充分，复制越容易，超额收益越可能下降。
市场并非被动考场；考生会学习答案，题目也随之变化。
03 / 失效不一定突然
优势可能慢慢衰减，表面仍盈利，却已不足以覆盖成本与尾部风险。也可能因技术、制度或参与者变化突然消失。
最危险的是把规模增长和短期顺利误认成优势加强。
04 / 怎样检查
持续测量扣除成本后的增量收益、容量、拥挤度与执行质量；预先规定优势低于什么水平就降仓或停止。区分“暂时回撤”与“机制被竞争消化”。
05 / 祛魅结论
优势不会因为写进策略说明书就获得永生。真正的能力不是发现一次优势，而是发现它正在消失。
本文讨论策略优势衰减，不构成投资或交易建议。历史超额收益不能保证未来持续。